Финансовый анализ должника. Причины банкротства. Оценка рисков оспаривания сделок, определения вероятности удовлетворения требований. Способы защиты активов. Изучение бухгалтерской отчетности. Финансовая модель. Судебные споры, банкротство.
Согласно сайту самой компании Республика - это свежий формат книжных магазинов с особой атмосферой. Здесь мировые бестселлеры соседствуют с подарками для любого праздника: от Дня космонавтики до Всемирного дня кошек. РЕСПУБЛИКИ* открыты в Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Новосибирске. Онлайн-магазин respublica.ru доставляет праздник в любой российский город. Каждую РЕСПУБЛИКУ* наполняют экспертные подборки книг, легендарные канцтовары, функциональные гаджеты, виниловые проигрыватели и пластинки, редкие лакомства, beauty-средства, отдельная зона Kids (https://www.respublica.ru/about).
Но 16 ноября от ООО “Республика” в Арбитражный суд г. Москвы поступило заявление о банкротстве. На 3 декабря по картотеке Арбитражного суда к ним подано 23 иска. Из них по трем на общую сумму 16,2 млн. рублей рассмотрение завершено (в пользу истцов), пять исков на сумму 9,6 млн. рублей находятся на рассмотрении во второй инстанции (первая инстанция опять же приняла по всем решения удовлетворить иски полностью) и остальные 15 исков еще рассматриваются в первой инстанции.
Два крупнейших кредитора ООО “Эксмо-АСТ” и “Альпина Паблишер” пока иски не подали и по данным “Коммерсанта” ведут переговоры о вариантах реструктуризации долга. Сумма задолженности перед ними составляет свыше 200 млн. рублей.
Счета в банках заблокированы ФНС России 27 ноября в связи с неуплатой налогов.
Чтобы попытаться понять причины, давайте посмотрим на финансовые результаты компании.
|
Млн. руб./год |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
Выручка |
800,05 |
999,81 |
1 229,35 |
1 511,24 |
1 805,56 |
2 066,37 |
|
Операционная прибыль |
-8,64 |
5,74 |
22,50 |
32,50 |
29,26 |
-108,73 |
|
Прибыль (накопительно) |
-126,53 |
-120,78 |
-98,28 |
-65,78 |
-36,53 |
-145,26 |
ООО “Республика”, показывая каждый год рост выручки в среднем на 20% так и не смогла выбраться из убытков. Самый сильный провал, по всей видимости, ставший критическим случился в 2019 году, еще до пандемии. Пандемия просто не позволила компании выбраться из пике. Даже в прибыльные годы (2015-2018) доходность компании не превышала 2%.
Финансовое состояние компании тоже не впечатляет.
|
млн. руб. |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
Активы (имущество) |
317,46 |
471,95 |
604,60 |
721,64 |
903,56 |
1 172,71 |
|
Обязательства (долги) |
388,56 |
537,30 |
647,45 |
731,99 |
884,66 |
1 206,83 |
|
Чистые активы |
-71,10 |
-65,35 |
-42,85 |
-10,35 |
18,90 |
-34,12 |
|
Уставный капитал |
55,43 |
55,43 |
55,43 |
55,43 |
55,43 |
55,43 |
Долги компании все время превышали активы (за исключением 2018 года). Это в соответствии со ст. 2 127-ФЗ “О банкротстве” является признаком недостаточности имущества, что с высокой вероятностью должно было повлечь исполнение обязанности руководителя подать заявление о банкротстве компании.
Кроме того, в 2018 году, несмотря на отсутствие признаков недостаточности имущества, чистые активы общества так и не превысили уставный капитал, что является основанием для уменьшения уставного капитала либо ликвидации общества (ст. 90 ГК РФ, п. 4 ст. 30 14-ФЗ “об ООО”). Это тоже не было сделано.
Как мы видим, ООО “Республика” последние 6 лет было “хроническим” банкротом и исправно нарушало положения законодательства, направленные на защиту прав кредиторов (говоря простыми словами, ст. 90 ГК РФ требует покрывать убытки сразу по итогам года за счет уставного капитала, чтобы это не пришлось делать потом поставщикам, а если уставного капитала не хватает — подавать на банкротство). Но все это время поставщики продолжали кредитовать общество — кредиторская задолженность росла в среднем примерно на 115 млн. рублей в год.
Теперь давайте попробуем понять кто же оплатит эти убытки и чьи это риски. Должника или кредитора. Можно ли было заметить, когда и что с этим делать дальше.
Открываем пояснения к бухгалтерскому балансу. Сначала оценим структуру активов. На конец 2019 года на балансе ООО “Республика” числятся следующие активы (млн. руб.).
|
Нематериальные Активы |
60,24 |
|
Основные средства |
87,67 |
|
Отложенные налоговые активы |
24,50 |
|
Прочие внеоборотные активы |
2,09 |
|
Запасы |
745,30 |
|
Вычеты НДС |
32,83 |
|
Дебиторская задолженность |
178,24 |
|
Денежные средства |
36,54 |
|
Прочие оборотные активы |
5,30 |
|
ИТОГО |
1 172,71 |
Нематериальные активы — почти полностью состоят из переоценки товарных знаков, проведенной 31 декабря 2019 года. Как видим из пояснений все пять товарных знаков оценены по одной цене, что довольно странно. Скорей всего это делалось чтобы скорректировать операционный убыток в 145 млн. рублей и хоть как то нарастить чистые активы (отличный, кстати, способ, потому что не влечет налоговых последствий).
Мы все же оценим консервативно — возьмем 10% стоимости. Итого НМА составят в лучшем случае 6 млн. рублей.
Основные средства, судя по пояснениям, далеко не недвижимость.
Половину составляют машины и оборудование (видимо торговое оборудование в рознице). Судя по отчету оно уже самортизировано наполовину.
Вопросы вызывает производственный инвентарь на 26 млн. рублей. Вряд ли этот актив будет представлять хоть какую-то ценность на торгах. Кроме того, в пассивах баланса указаны отложенные налоговые обязательства, которые полностью состоят из расходов, учтенных в строке Основные средства (в шапке опечатка — отложенные налоговые обязательства).
На сумму этих расходов (вычитаемая разница) тоже надо скорректировать величину основных средств (например, это могли быть проценты по инвестиционному кредиту — никто не будет выкупать объект по стоимости, в которую включены еще и проценты). Вычитать конечно же надо уже с учетом амортизации, но мы поступим консервативно, вычтем полную стоимость. Основанием этого может служит тот факт, что 40% завышения ОС произошли в 2019 году. Таким образом, основных средств останется 30,07 млн. рублей (и это очень смелая оценка).
Отложенные налоговые активы это налог на прибыль, который можно будет сэкономить в будущем, перенося на предстоящие прибыли понесенные на текущий момент убытки. Но поскольку никаких прибылей не предвидится смело вычеркиваем этот актив.
Прочие внеоборотные активы это расходы будущих периодов — тоже вычеркиваем.
Запасы на 745 млн. рублей это, скорей всего, продаваемые в магазинах товары. Их можно попробовать вернуть поставщикам, но в процедуре банкротства такие операции могут нести риски оспаривания. Выкупать же по рыночной цене эти активы, чтобы оплачивать требования других кредиторов вряд ли кто-то будет. Тоже поставим дисконт 50%, останется 372,5 млн. рублей.
Вычеты по НДС тоже условный актив. «Реализовать» его можно только при условии продаж — тогда НДС из выручки в бюджет можно будет не платить и он поступит в конкурсную массу. Однако, шансы на это также невысоки — на ноябрь ООО “Республика” уже закрыла две трети своих оффлайн магазинов, далее выручка продолжит падать также в связи с тем, что новый товар банкроту уже никто не будет поставлять. Вычеркиваем.
Прочие оборотные активы не расшифрованы, поэтому их также вычеркиваем.
Второй по размерам актив после товарных запасов — дебиторская задолженность. Откуда дебиторская задолженность в розничной компании большой вопрос, но предположим, что есть отгрузки в долг. Например, это могут быть отгрузки из онлайн-магазина, с оплатой при получении.
Гораздо больше вопросов вызывает задолженность 81,5 млн. рублей прочих дебиторов. Причем нерасшифрованные прочие дебиторы составляют почти половину всей дебиторской задолженности. Обычно такая дебиторка тоже в итоге оказывается расходами. Вычеркиваем.
Итого примерная оценка активов (это скорее верхняя граница)
|
Нематериальные Активы |
6,00 |
|
Основные средства |
30,07 |
|
Запасы |
372,50 |
|
Дебиторская задолженность |
96,70 |
|
Денежные средства |
36,54 |
|
ИТОГО |
541,81 |
Этим активам в балансе соответствуют следующие обязательства
|
Уставный капитал |
55,43 |
|
Переоценка ОС |
55,71 |
|
Нераспределенная прибыль |
-145,26 |
|
Долгосрочные заемные средства |
46,88 |
|
Отложенные налоговые обязательства |
6,20 |
|
Краткосрочные заемные средства |
230,79 |
|
Кредиторская задолженность |
919,07 |
|
Оценочные обязательства |
3,89 |
|
ИТОГО |
1 172,70 |
Из них в состав кредиторов могут заявиться только (оценочные обязательства исключены так как это полностью резерв отпусков)
|
Долгосрочные заемные средства |
46,88 |
|
Краткосрочные заемные средства |
230,79 |
|
Кредиторская задолженность |
919,07 |
Кредиторская задолженность почти полностью состоит из обязательств перед сторонними контрагентами. Задолженность перед бюджетом и сотрудниками небольшая (0,6%).
Заемные средства состоят из банковских кредитов и займа участика (учредителя).